塞翁失马焉知非福？

整体业绩方面，2018年-2021年，公司营收由20.35亿元增至72.54亿元，年复合增速高达52.76％，对应的归母净利润分别为-1.26亿元、-7351.98万元、9.03亿元和14.17亿元，公司营收快速增长，利润实现扭亏为盈。

而国内竞争厂商主要包括万东医疗和东软医疗，另外迈瑞医疗也布局医疗影像领域，不过收入占比仅约21％。

好在联影医疗的“造血”能力较强，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.58亿元、3.31亿元及9.42亿元，其中2019年和2020年均大幅高于当期净利润规模，公司销售回款及现金流情况暂时较为乐观。

其一，疫情期间，X射线成像、CT是诊断新冠感染的重要设备，公司的相关产品实现量价齐升，其中CT产品单价由2019年的165.68万元/台上涨至2020年的201.37万元/台（2021年回落至188.61万元/台），从而带动公司业绩上涨。

03 核心部件依赖外购

众所周知，高端医疗设备是个“烧钱”的买卖。一方面，公司不断扩大研发团队，截至报告期末，公司的研发人员超过2000名，其中1900以上拥有硕士或博士学历；另一方面，联影医疗的亏损离不开高额的研发投入，报告期内，公司研发费用支出分别为5.51亿元、5.79亿元、7.56亿元和9.68亿元，占营收的比重27.1％、19.42％、13.12％和13.34％。

02 疫情成转折点

说到联影医疗，不得不提及其创始人薛敏和张强二人，公司能有如今的成绩，离不开创始人在物理学方面的造诣。

2022年上半年，预计公司业绩将进一步增长，营收预计将同比增长20％-35％至37亿元-41.65亿元；对应的归母净利润将同比增长15％-35％至7.45亿元-8.74亿元，不过增速均有所放缓，凭借疫情“东风”带来的爆发式业绩正在逐渐回归平静。

此外，除了费用化研发投入以外，公司部分研发支出进行资本化处理，报告期内，资本化研发投入金额分别为1.12亿元、9482.41万元及 7987.29万元。

要想建立壁垒，得靠技术，这离不开大量的人才。前期，他们回到大学去“招兵买马”，组建起了公司的核心技术团队。

不久，他毅然决定赴美留学，于凯斯西储大学（Case Western Reserve University）攻读生物医学工程博士学位。

从近期科创板新上市的股票来看，市场的“畏高”情绪依然强烈，投资者不仅关注公司的基本面情况，就上市首日表现而言，其估值的高低几乎起到了决定性作用。联影医疗的发行估值不低，有一定的破发风险，不过随着近期新股市场情绪高涨，首日有望冲一冲千亿市值。

1998年，41岁的薛敏回国创立了深圳迈迪特仪器有限公司，仅一年多的时间，公司就研制出了国内首款1.5T超导磁共振系统，打破了国外在高场磁共振系统领域的垄断地位。

那时国内几乎所有的大型医疗仪器都是从国外进口，核心技术高度依赖国外，其中医学影像设备一直被GE、飞利浦和西门子（合称：GPS）三家外企垄断。

近年来随着全球贸易摩擦和地缘政治风险加剧，国际贸易容易受到出口政策、关税、汇率等影响，如此一来，公司可能面临一定的短期缺货或成本上升风险。

整体来看，联影医疗的业绩可圈可点，研发投入不断加大，产品销售回款情况良好，以公司在所处领域的市场地位来看，是值得长期关注的，但同时公司也存在一定的痛点，虽然技术上可以追赶国际龙头厂商，其核心零部件依然依赖进口，这为未来的发展埋下隐忧。

今日，联影医疗（.SH）将开启申购，其发行定价109.88元/股，对应的市盈率为77.69倍，高于行业及可比公司平均静态市盈率水平。

公司预计募资109.88亿元，全国社保基金、泰康人寿、太平洋保险、中信证券、上海奕瑞光电等均参与战略配售，放眼整个A股，今年以来，联影医疗的募资额仅次于中国海油，本次发行总市值达到905.58亿元。

文章来源：《中国医疗设备》 网址: http://www.zgylsbbjb.cn/zonghexinwen/2022/0810/867.html

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